шающим моментом для успеха публичн. подписки. Франция после ее разгрома Пруссией должна была уплатить крупную контрибуцию. Для уплаты контрибуции были выпущены государств, займы 1871* Т. к. займы были выпущены на очень невыгодных для казны условиях, то объявленная на них публичн. подписка имела огромный успех, например заем в 3 млрд, франков был покрыт подпиской в 41 млрд, франк., что ясно показало необычайн. участие в этом деле нездоровой спекуляции и явную невыгодность займа для страны в целом. — Другим видом публичной подписки является аукцион* когда правительство объявляет минимальную цену выпускаемых бумаг, но уступает их тому, кто предлагает более высокую цену. Эта система до империалистской войны с успехом практиковалась в Соед. Штатах, в Новой Зеландии, в Австралии. Иногда для небольших займов, наиболее популярного типа по своим условиям, практикуется система«крана»(1е robinet): заем этот постоянно находится в продаже на бирже, в правительств, кассах на определенных условиях. Накойец во второй половине 19 века, а в Айглии и раньше, с некоторым успехом практиковалась изобретенная еще средневековыми городами форма прямой подписки в виде записи долга в особую книгу гос. долга. Чаще всего эта форма займа сопровождает публичную подписку. Лица, вносящие свои деньги под запись в книгу и не получающие на руки отчуждаемых на рынке облигаций, обыкновенно пользуются более льготной ценой, так как они в данном случае представляют собою «твердые руки».
Посредниками в заключении государств. займов обычно выступают крупнейш. в стране банки. При заключении внешних займов посредничество банков является неизбежным. Посредничество банков, облекаемое в форму договора между ними и государством, может вылиться в два основных типа, допускающих несколько вариаций: 1) банк выступает комиссионером, продавая за определенный процент от суммы займа свои услуги по размещению займа, но вся операция идет за счет и риск должника; 2) банк или группа банков принимает от правительства всю сумму займа по твердой цене и берет все издержки и риск операции на себя. Выгода банков заключается в том, что банк сбывает займы публике по более высокой цене. Конечно это невыгодно для занимающего государства. Обыкновенно банки стараются оказать давление на рынок с целью замаскировать для правительства положение рынка и тем самым вынудить более низкую твердую цену. При современ. весьма крупных государствен, займах иногда операция по заключению займа делится на две части, и образуются две группы банков с различными обязательствами по размещению займа. Одна группа банков заключает договор по принятию на себя определенной суммы займа, другая — договор по дальнейшему размещению займа. Огромные размеры современных гос. займов, стремление банков разделить риск операции, стремление к более широкому охвату рынка привели к тому, что участие банков в эмиссии госуд, зай — 490
мов обыкновенно вызывает образование банковских консорциумов, т. е. синдикатских соглашений ряда банков по размещению займов на рынке. Перед империалистской войной были прочные консорциумы для русских займов в Германии, были синдикаты для азиатск. займов, для прусск. займов и т. д., составлявшиеся из 14—16 и более банковских фирм. Крупные рус* внешние займы вызвали образование международных консорциумов* Т, к* при заключении своих внешних займов Россия не могла обойтцсь без посредничества банков, то банки своим отказом в участии в займе могли поставить Россию в безвыходное положение, и поэтому они диктовали русск. правительству свои условия. Ряд крупных банков в Зап. Европе вырос на рус* займах* Вознаграждение за участие в займе называется банкирской «п р овизией». Размер этой «провизии» бывает очень высок. В 18 веке он колебался между 4—6%. В начале 20 в. английские коло7 нии платили банкам 1 % от суммы займа. За конверсионные займы Вышнеградского Рост сия платила банкирам от 1, 8% до 2, 65%.
При Витте за такие займы, но по договору с банками как с простыми комиссионерами, т. е. без риска для них, платили «провизию» до 0, 5%. Негласным, но обязательным расходом при реализации займа был расход на «publicit6», или, говоря проще, на подкуп влиятельных газет и журналов.
При эмиссии займа устанавливается выпускной, или эмиссионный курс займа. Выпускной курс и номинальный процент по займу, т. е. тот процент, который будет выдаваться государством по данному займу, определяют фактический доход или фактический процент по займу. Если наприм. государство выпускает 4%-ный заем и продает облигации по 80 рублей за 100 руб., то это означает, что оно предлагает публике фактический доход в 5%. Предложение займа по цене ниже номинальной означает дополнительную приманку для кредитора, т. к., покупая заем по 80 рублей, кредитор при погашении облигации получит 100 руб., т. е. дополнительных 20 руб., к-рые и составят т. н. погасительную премию. Существует целая система весьма сложных расчетов по публичным займам, требующая специальных математических познаний. Ведь при грандиозных суммах современных займов ничтожные тысячные дроби в расчетах оборачиваются в крупную наживу или в крупный проигрыш. В основе всех расчетов лежит оценка положения рынка и средний процент, который приносит ссудный капитал. Потакая заемная операция весьма редко подходит открыто к этому уровню цены ссудного капитала. Она старается соразмерить условия займа с перспективами его дальнейшего обращения на рынке и с условиями неизбежных будущих займов. В качестве иллюстрации можно привести тройную возможность реализации займа с таким расчетом, чтобы фактический доход был 4%.
Прямой случай: государство продает заем по 100% и обещает 4%. Здесь номинальный процент совпадает с фактическим. Случай низкопроцентного займа: заем выпускается из 3% и продается по 75 руб,, за 100; факти*
